Акции с низким P/E – value или ловушка?

24.12.16

акции с низкими мультипликаторами

Выбор акций исключительно по низкому P/E может оказать «медвежью услугу», так как с большей вероятностью это окажется ловушкой (“value trap”) нежели «идеей на миллион».

Мультипликатор P/E - это соотношение цены акции на бирже к прибыли на 1 акцию. Показывает, во сколько годовых прибылей оценивается компания на бирже. Подробнее о мультипликаторе P/E

 

Когда у акции низкий P/E?

Здесь может быть несколько вариантов. Во-первых, рынок сильно просел, и многие акции стоят дешево. Но если сам индекс акций недешевый, а акция стоит мало по P/E, то здесь могут быть следующие варианты:

  • Mispricing или неверная оценка инвесторами акций. Это недооцененная компания, в которую можно инвестировать. Со временем инвесторы разглядят эту возможность, начнут покупать акции, и капитализация компании на бирже вырастет.
  • Компания рискованна или мало перспективна/прибыльна. И в этом случае через низкую стоимость инвесторы закладывают риски в акцию.
  • «Эффект Молодовского», который проявляется у цикличных компаний на стадии бума в виде невысокого P/E. В этом случае знаменатель мультипликатора – EPS или прибыль на акцию, находится на максимальных уровнях, но акции либо уже не растут, либо отстают от прибыли, так как инвесторы начинают понимать, что это пик цикла и дальше последует спад прибыли, и уже не хотят инвестировать в эти акции.

 

Основной драйвер P/E – это темпы роста прибыли, поэтому рассмотрим вторую причину низкого P/E, когда компания медленно растет, либо ожидаются убытки.

Возьмем два диаметрально противоположных примера - компанию, у которой прибыль растет на 50-100% в год и компанию c медленно растущей прибылью (около 3-5% ежегодно) или падающими доходами.

Акции быстрорастущей компании выгоднее для инвесторов, так как чистая прибыль “откладывается” в акционерном капитале (в нераспределенной прибыли, retained earnings), и чем быстрее растет прибыль, тем быстрее растет капитал компании и соответственно ее стоимость. За владение такими акциями инвесторы готовы платить премию к цене, и поэтому P/E у таких компаний, как правило, высокий.

Акции медленно растущей (или убыточной) компании не так привлекательны. Если ожидается сокращение доходов - выручки или прибыли, то они становятся рискованнными и спекулятивными, и в данном случае инвесторов можно заинтересовать низкой ценой акции на бирже. Поэтому P/E таких компаний должен быть низким.

 

P/E двух разных компаний - Facebook и Transocean

Акции Facebook

У Facebook (тикер: FB) сейчас P/E около 37х, то есть компания оценивается в 37х годовых прибылей. За последние несколько лет чистая прибыль выросла с 1,5 млрд долларов в 2013 год до 3, 7 млрд долларов. Аналитики ожидают, что в 2018 году чистая прибыль составит уже 16,1 млрд долларов. Высокие результаты транслируются в рост котировок на бирже - акции Facebook обновили исторические рекорды в 2016 году:

FB график

 

Акции Transocean

Акции Transocean (тикер: RIG) торгуются с P/E около 5х, что в общем-то очень дешево в сравнении с многими акциями и американским рынком в целом. График акций RIG может привлечь любителей противотрендового подхода – в 2016 году бумаги протестировали минимумы 1994 года:

Подпишитесь на нашу рассылку и получайте новые инвестиционные идеи и интересные материалы

 

RIG график

Только дешевизна акций объясняется ожиданиями падения прибыли. В 2013 году компания получила прибыль около 1407 млн долларов. В 2015 году прибыли было уже почти в два раза меньше - 791 млн долларов. В ближайшие несколько лет аналитики прогнозируют ухудшение результатов: с 586 млн долларов в 2016 году до убытка в 356 млн долларов в 2018 году.

В данном случае низкий P/E акций Transocean – это «ловушка value».

Как выбирать акции по мультипликаторам и быстро "читать" отчетность

Нельзя сказать, что акции RIG уже никогда не вырастут, но покупка таких бумаг только из-за низких мультипликаторов – это спекуляции, а не инвестиции, и для долгосрочных вложений они мало подходят. Должны произойти какие-то перемены для того, чтобы компания вернулась на траекторию роста.

 

Понравилась идея? Лайкните, и их будет больше!

Теги:

Комментарии (0)

Оставить комментарий

Пожалуйста, войдите, чтобы комментировать.

Частичное или полное копирование, воспроизведение, а также распространение информационных материалов сайта Invest Ideas Book категорически запрещено. Об использовании информации и отказ от ответственности.

Invest Ideas Book © 2015-2016