Инвестиции в "падших ангелов"

02.01.17

облигации падший ангел

Облигационные ETFs – это неплохая альтернатива долларовым вкладам в банке. В зависимости от стратегии бондовые ETFs приносят разную доходность.

Недавно нашла рисеч своей бизнес школы Cass Business School*, в котором анализировались результаты инвестиций в облигации fallen angels в разрезе риск/доходность.

Оказалось, что за период 2000 - 2016 гг. облигации "падшие ангелы" принесли инвесторам в два раза больше прибыли, чем акции, при меньших рисках.

 

Что такое облигации fallen angels?

В переводе fallen angels означает “падшие ангелы”. На рынке бондов fallen angels – это облигации, которые изначально выпускались с инвестиционным рейтингом, но потом что-то пошло не так, и кредитный рейтинг облигации ухудшился.

Про кредитные рейтинги бондов. Облигациям присваиваются кредитные рейтинги, которые транслируют риски дефолта. Дефолт происходит, когда компания не может вовремя погашать свои облигации и платить по ним купоны. Чем выше рейтинг, тем ниже вероятность дефолта компании по своим обязательствам.

По большому счету, рейтинги делятся на инвестиционные и спекулятивные. Облигации со спекулятивным рейтингом называют спекулятивными, высокодоходными, «мусорными». У инвестиционных бондов вероятность дефолта очень мала. У спекулятивных облигаций шансы на дефолт выше, но риски компенсируются за счет более высокой доходности.

 

Доходность и риск инвестиций в «падшие ангелы»

В аналитическом исследовании приводились данные по риску и доходности облигаций fallen angels, и их главных альтернатив – индекса S&P 500, американских гособлигаций, которые считаются безрисковыми (нет риска дефолта), а также корпоративных инвестиционных и высокодоходных облигаций (high yield bonds). Данные анализировались за период с января 2000 года по март 2016 года.

Получились следующие результаты:

ФА1

Обозначения:

Ann ret – annual return, годовая доходность актива.

St-dev – standard deviation, показатель риска актива. Чем выше St-dev, тем выше вариативность цен актива и тем выше риски актива.

Sharpe – коэффициент Шарпа. О нем позднее.

Max draw – максимальный убыток за период анализа.

Treas – индекс американских трежерис the Bank of America ML Treasury Masters’ index;

Corp – индекс корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом the Citi US Broad Investment-Grade Corporate Bond Index;

HY – индекс высокодоходных бондов the Citi US High Yield Market Index;

FA – индекс облигаций «падшие ангелы» Citi Time-Weighted US Fallen Angel Bond Select Index;

S&P 500 –индекс акций S&P 500.

 

Доходность

Оказалось, что среднегодовая доходность fallen angels оказалась почти в два раза выше, чем по акциям – 11,04% против 5,29% по S&P 500.

В сравнении с высокодоходными, корпоративными и государственным бондами fallen angels также оказались впереди – в среднем инвесторы по ним заработали намного больше, чем от других облигаций:

Citi angels

 Источник - Citi

 

Риск

По риску облигации fallen angels оказались менее волатильными (рискованными), чем акции – 3,49% против 4,38%, но более рискованными, чем другие облигации (трежерис, корпоративные и спекулятивные).

 

Доходность с учетом риска

Для того, чтобы «привести к одному знаменателю» результаты по риску и доходности разных активов, инвесторы смотрят на коэффициент Шарпа (Sharpe ratio).

Коэф. Шарпа показывает доходность актива сверх безрисковой ставки, которая приходится на 1 единицу риска. Считается следущим образом:

Sharpe ratio = (Доходность актива – Безрисковая доходность)/St-dev

Чем выше показатель, тем больше доходности актив принес инвестору на 1 единицу риска, и тем лучше.

У облигаций fallen angels коэффициент Шарпа = 0,21. Это второе самое высокое значение среди этих активов. На первом месте корпоративные облигации, у которых коэф. Шарпа 0,25. По корпоративным бондам инвесторы получили самую большую награду на 1 единицу риска. Самое низкое значение у акций S&P 500 – всего 0,07.

Интересно, что за этот период инвесторы заработали больше на государственных облигациях, у которых самая низкая доходность на фондовом рынке, не неся при этом риска дефолта, и волатильность (колебания) портфеля была минимальной. У акций была самая низкая доходность за этот период, а риск самым высоким, и инвесторы не получили должной компенсаций за риски вложений в акции.

 

Максимальные убытки

Максимальный «бумажный» убыток по «падшим ангелам» был немаленьким – 36,20%, но это намного лучше, чем по акциям S&P 500 – почти 51%. Минимальная просадка была у трежерис – всего 4,80%.

 

Корреляция

Если посмотреть корреляцию с другими активами, то у облигаций fallen angels не очень высокая корреляция с рынком акций – 0,55.

ФА2

 

Как инвестировать в «падших ангелов»?

Через ETFs. Я нашла несколько облигационных фондов ETFs, которые инвестируют в fallen angels – это фонды с тикерами ANGL и FALN. Фонд ANGL намного крупнее и более диверсифицирован: активы под управлением ANGL превышают 387 млн долл., которые распределены между почти 250 разными облигациями. Активы FALN всего 10,7 млн долл., и в фонде около 133 бондов. ANGL намного крупнее, более диверсифицирован и ликвиднее; поэтому имеет смысл выбрать его.

По теме:

Что такое ETF

Как выбрать ETF

Ниже привожу другие характеристики ETF ANGL (по состоянию на 30 ноября 2016 года):

  • Чистая плата за управление – 0,35%
  • Эффективная дюрация – 6,04. Дюрация показывает чувствительность цены облигации к изменению процентной ставки. Упрощенно, если дюрация = 6, то при росте процентной ставки на 1%, цена облигации упадет на 6%. Чем выше дюрация, тем выше процентный риск облигации.
  • 30-day SEC yield – 5,32%. Это текущая доходность облигационного фонда, которую инвестор получит, если будет держать ETF 12 месяцев и получать тот же объем дохода с купонов по бондам. 30-day SEC yield показывает доходность после платы за управление.

 

В отраслевом разрезе прослеживается уклон в энегретический и сырьевые сектора, на которые приходится около 50% инвестиций, а в географическом разрезе ETFs представлен американскими облигациями (примерно 2/3 всех вложений):angl sectors

angl countries

Fact sheet ETF ANGL доступен по ссылке.

Курс ANGL колеблется в небольшом коридоре в последние несколько лет, но это типично для облигаций. Здесь показана динамика котировок фонда, ежемесячные выплаты инвесторам здесь не учитываются.

angl chart

 

Подпишитесь на нашу рассылку и получайте инвест идеи и интересные материалы об инвестициях

 

Кому подходят инвестиции в «падших ангелов»?

  • Тем, кому нужен постоянный текущий доход. По ETF ANGL, например, инвесторы получают ежемесячные выплаты. По последним данным годовая доходность этого ETF составляет около 5,3%. Это после платы за управление ETF, но без учета брокерской комиссии и налогов. Эти расходы могут сильно повлиять на результат, если объем вложений в ETF небольшой.
  • Тем, кто инвестирует надолго. Этот инструмент, прежде всего, не для спекуляций, а для долговременных вложений, так как в краткосрочном периоде могут быть ценовые просадки. Даже с облигациями нужно помнить о диверсификации, и не покупать один единственный облигационный ETFs, только потому что у него высокая доходность среди бондовых инструментов. Надо помнить, что эта доходность идет за счет более высокого риска бумаг, чем по инвестиционным корпоративным облигациям и государственным трежерис. 

 

*Исследование "Fallen Angels: The investment opportunity", Prof. Andrew Clare, Prof. Stephen Thomas, Dr. Nick Motson.

 

Понравилась идея? Лайкните, и их будет больше!

Комментарии (0)

Оставить комментарий

Пожалуйста, войдите, чтобы комментировать.

Частичное или полное копирование, воспроизведение, а также распространение информационных материалов сайта Invest Ideas Book категорически запрещено. Об использовании информации и отказ от ответственности.

Invest Ideas Book © 2015-2016