Низкая стоимость акций The Mosaic Company компенсирует риски

21.11.15

Executive summary

Североамериканский производитель с/х удобрений The Mosaic Company (тикер: MOS, ISIN: US61945C1036) недавно опубликовал результаты за 3 квартал 2015 г. Компания зафиксировала снижение выручки и чистой прибыли в связи с сокращением объема и средней цены продаж калийных и фосфатных удобрений. Главным образом, на ухудшение показателей влияние оказали непростые макроэкономические и отраслевые условия – ослабление валют-импортеров и низкие цены на с/х продукты.

На отчетность котировки MOS отреагировали ростом, поскольку результаты превзошли прогнозы Уолл-Стрит. С начала года акции MOS подешевели примерно на 30%, и ожидания снижения прибыли и выручки были по большому счету уже заложены в цены.

акции Mosaic

 

На данном этапе низкая стоимость акций по мультипликаторам перекрывает отраслевой негатив, и стабилизация курса акций после выхода отчетности свидетельствует о том, что снижение цен на удобрения в 3 кв. уже заложены в цены. В 2017-2018 гг. ожидается значительное увеличение свободного денежного потока фирмы, что открывает возможность для увеличения выплат акционерам, в том числе дивидендных. В обозримом будущем котировки The Mosaic Company получат поддержку от одобренной программы выкупа акций.

Основные финансовые показатели

В минувшем квартале чистая прибыль сократилась до $160 млн с $202 млн в прошлом году, а чистые продажи уменьшились до $2,1 млрд с $2,3 млрд годом ранее. Снижение выручки было обусловлено сокращением объемов продаж и средней цены реализации как в калийном бизнесе, так и фосфатном.

В 3 квартале 2015 г. компания продала 1,6 млн тонн хлоркалия (1,8 млн тонн в прошлом году) в среднем за $265 за тонну ($291 за тонну в 2014 году). В фосфатном сегменте было реализовано 2,1 млн тонн удобрений в среднем за $451 за тонну ($463 за тонну в прошлом году).

Суммарный долг остался примерно на уровне начала года и составил $3,8 млрд. При этом кредитные метрики компании превосходят средние значения по аналогам: соотношение долг/акц. капитал (D/E) = 0, 35 (в среднем по аналогам 0,40), чистый долг/рын. капитализация = 0,15 (в среднем по аналогам 0,28). Чистый долг/EBITDA = 0,75 при среднем по аналогам 1,90.

 

Перспективы

Несмотря на сложные отраслевые условия мировой спрос на удобрения остается вблизи рекордных уровней. Менеджмент ожидает, что поставки фосфатных удобрений будут рекордными, а спрос на калийные будет немного меньше в этом году в сравнении с прошлым, но уже в 2016 году вернется к максимальному.

спрос на калийные и фосфатные удобрения

Менеджмент полагает, что опасения по поводу избытка калийных удобрений преувеличены. Потребители начали этот год с высокими запасами на складах, но в следующем году запасы будут ниже, и мировой рынок  хлоркалия будет более сбалансированным. Цены на калийные удобрения упали, но в компании ожидают стабилизации цен, и это будет зависеть во многом от динамики стоимости с/х продуктов.

Может быть интересно: Цикличные акции и цикличные компании

Главным драйвером цен на с/х удобрения являются цены на с/х продукты. Курс сводного индекса S&P GSCI Agriculture Index Spot сейчас держится вблизи многолетних минимумов, но, тем не менее, стабилен. На фоне сильной природной аномалии Эль-Ниньо в этом году есть перспектива снижения урожайности и роста цен на продовольственные товары, от чего выиграет The Mosaic Company.

Несмотря на непростые отраслевые условия у The Mosaic Company есть преимущества:

  • Невысокая долговая нагрузка в сравнении с основными конкурентами. Соотношение долг/акц. капитал (D/E) составляет 0,33 при среднем по аналогам 0,39. При этом показатель Net debt/EBITDA (чистый  долг/EBITDA) значительно ниже, чем в среднем у конкурентов – 0,75 против 1,90.
  • Перспектива увеличения выплат акционерам. Уменьшение программы капитальных инвестиций в 2017 г. позволит увеличить выплаты акционерам в форме дивидендов или обратного выкупа акций. На этот год компания запланировала потратить на CAPEX около $1,2 млрд, но в 2017-2018 гг. капитальные инвестиции снизятся на 20% и 8% г/г соответственно, а свободный денежный поток (FCFF) почти удвоится к 2018 г. в сравнении с концом 2014 г.

 

свободный денежный поток Mosaic

  • Компания планирует увеличить объем дивидендных выплат с $401 млн в 2015 г. до $461 млн в 2018 г (5%- ный рост CAGR). На данный момент дивидендная доходность акций The Mosaic Company составляет 3,4%.

Mosaic дивиденды

 

  • The Mosaic Company может потратить до $900 млн на программу обратного выкупа акций.
  • Акции торгуются со значительным дисконтом по отношению к основным аналогам по EV/EBITDA – 5,8х при среднем по аналогам 8,7х. Потенциал по мультипликатору составляет около 41%.

 

Целевая цена акций на ближайшие 12 месяцев – $42,4. Рейтинг «покупать».

 

 

Понравилась идея? Поделись с друзьями!

 

Теги:

Комментарии (0)

Оставить комментарий

Пожалуйста, войдите, чтобы комментировать.

Частичное или полное копирование, воспроизведение, а также распространение информационных материалов сайта Invest Ideas Book категорически запрещено. Об использовании информации и отказ от ответственности.

Invest Ideas Book © 2015-2016